數(shù)據(jù)寶
劉俊伶
2025-02-01 12:15
證券時報記者 陳書玉
根據(jù)公募基金2024年四季報披露的信息，四季度多只債券基金規(guī)模出現(xiàn)顯著增長。其中，博時中證可轉債及可交換債券ETF、富國中債7-10年政策性金融債ETF、永贏中債-1-5年國開債指數(shù)A、交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債A的增長規(guī)模均超90億元。
據(jù)了解，機構資金的加倉和穩(wěn)定的收益表現(xiàn)成為部分基金規(guī)模大漲的主要原因。在四季報中，多位基金經(jīng)理均提到了久期調(diào)節(jié)問題。值得一提的是，純債基金的平均久期已處于近年來的較高水平。
展望后市，有基金經(jīng)理表示，以適時適當?shù)木闷谡{(diào)節(jié)來應對監(jiān)管的變化節(jié)奏，或將成為2025年一季度利率債投資的勝負手。
部分債基四季度規(guī)模大增
近期披露的基金四季報顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉，規(guī)模增長明顯。
其中，被動指數(shù)型債券基金和中長期純債型基金成為規(guī)模增長的主力軍。博時中證可轉債及可交換債券ETF的規(guī)模從2024年三季度末的266.33億元增長至四季度末的385.18億元，增長近120億元。此外，富國中債7-10年政策性金融債ETF、永贏中債-1-5年國開債指數(shù)A、交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債A等四季度規(guī)模增長均超90億元；天弘優(yōu)選A、嘉實致乾純債、東財瑞利A、長城永利A、博時安悅短債A、平安惠泰A等，規(guī)模增長則均超70億元。
從持有人結構上看，機構資金或為加倉主力軍。多只債券基金的四季報顯示，單一機構投資者持有基金份額比例達到或超過了20%。
此外，對市場的準確判斷和對組合的靈活調(diào)整，成為部分基金規(guī)模大漲的主要原因。以東財瑞利A為例，該基金規(guī)模從2024年三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，增逾75億元，增幅超70倍。該基金基金經(jīng)理在四季報中表示，基于對基本面與政策基調(diào)的判斷，組合順勢而為，緊密跟蹤市場動向，靈活調(diào)整久期水平、杠桿水平、持倉期限結構，產(chǎn)品凈值和排名在四季度顯著提升。
“拉長久期”成一致策略
2024年四季度，“拉長久期”成為多數(shù)債券基金的共同選擇。
國盛證券固收研報表示，債券基金一致拉長久期，尤其以一二級債基更為明顯，中長期市場分歧有所降低。截至2024年四季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基加權平均久期分別為2.96、1.31、3.58、4.13，較三季度分別增加0.22、0.36、0.64、0.74。從純債基金久期分歧度看，中長期債基久期分歧度有所減低，而短期債基久期分歧度仍處于較高水平。
在四季報中，多位基金經(jīng)理均提到選擇長久期投資，加倉長債。
比如，睿遠穩(wěn)益增強30天基金經(jīng)理侯振新在四季報中表示，純債方面，在債券收益率顯著下行前，該基金適度加倉了長債，整體持倉久期相較三季度有所提升；考慮到短端資金利率下行幅度有限甚至階段性與中短債倒掛，該基金維持了中性的杠桿比例。展望未來，目前除短端資金利率外，各期限債券收益率均處于歷史最低位附近，需要關注債市波動率放大的可能性。對于轉債，則繼續(xù)聚焦內(nèi)在期權價值，保持緊密跟蹤并努力通過適度逆向的操作來增厚組合收益。
永贏添添欣基金經(jīng)理劉星宇在四季報中表示，在債券倉位中，久期參照中長債基金平均水平運作，并在利率市場快速下行中適時適當?shù)靥嵘司闷?。展?025年，從投資的節(jié)奏來看，長端和超長端利率在去年12月底開始進入了極端的下行速度，在價格上的波動率也已經(jīng)接近歷史最高水平。交易上，需要注意市場一致預期太強、倉位過于擁擠帶來的潛在凈值波動風險，應當保持一分謹慎。央行仍然有不少的政策工具可以使用，其對長債的管控能力也有所提升。以適時適當?shù)木闷谡{(diào)節(jié)來應對監(jiān)管的變化節(jié)奏，或將成為2025年一季度利率債投資的勝負手。
兩條思路破局固收投資
進入2025年，債券市場波動幅度加大，后續(xù)債券市場應該如何投資？
方正富邦基金表示，當前來看，債市調(diào)整主要源于階段性的資金面緊縮和對匯率穩(wěn)定的預期，這兩大因素制約利率繼續(xù)下行。盡管債市出現(xiàn)了小幅調(diào)整，但在經(jīng)濟復蘇進程中，長期流動性寬松的基調(diào)不會改變。此外，1月20日高層再次強調(diào)“要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，降準降息的可能性依然存在。在基本面和貨幣政策兩大決定性因素出現(xiàn)逆轉之前，債市趨勢還不能輕言結束，債市仍有走?；A。
華夏基金認為，未來固收投資要破局，有兩條思路可以借鑒：一是拉長久期。對于固收類資產(chǎn)而言，久期反映的是債券投資回收本金和獲取利息所需要的平均時間長度，是衡量債券價格對利率變動敏感性的一種指標。當投資者預期未來市場利率將下降時，拉長久期可以使得投資組合在利率下行過程中更多地受益。這是因為債券價格與利率呈反向變動關系，且久期長的債券價格上漲幅度相對更大，從而能獲得更高的資本利得。因此，在風險偏好匹配的情況下，可以轉向久期相對更長的中長期純債型基金。相較于短債基金等短久期產(chǎn)品，中長期純債型基金的波動和收益通常都會放大，但也有望長期增厚投資收益。二是“固收+”策略。隨著全社會的利率中樞下移，在低利率環(huán)境下，穩(wěn)定的資產(chǎn)一貨難求?；贏股的“峰回路轉”，作為股債配置藝術擔當?shù)摹肮淌?”策略，正逐漸成為2025年風險與收益平衡的新共識。
